Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 29 июля

Рубль: экспортные продажи не оправдали ожиданий

Вчера российский валютный рынок ушел еще глубже в «красную» зону. При этом торговая активность была достаточно высокой (оборот сделок на ММВБ в паре доллар–рубль увеличился до 5.7 млрд долл.), однако продажи валютной выручки экспортерами были едва ли заметны на фоне значительно возросшего спроса на валюту. Еще утром курс доллара к рублю преодолел отметку в 59.00, достигнув пика к полудню на уровне 59.85. Вторая волна давления на рубль началась поздно вечером, когда нефтяные котировки окончательно сдали свои позиции, упав до 53.5 долл./барр. (минус 2.1% к предыдущему дню). Рубль по итогам дня ослаб на 1.8% относительно доллара, курс которого закрылся на отметке 59.65. Динамика валют других развивающихся рынков носила разнонаправленный характер. В лидеры вышел израильский шекель, укрепившийся по отношению к доллару на 1.3%, курс южноафриканского ранда восстановился на 0.4%, а турецкая лира, наоборот, ослабла на 1.2% на фоне напряженной ситуации на границе с Сирией. Сырьевые валюты продемонстрировали завидную устойчивость к падению цен на нефть: относительно доллара США норвежская крона и новозеландский доллар укрепились на 0.7%, австралийский доллар подешевел лишь на 0.2%.

Российские банки вчера привлекли все 2.4 млрд долл., предложенные Банком России в рамках 28-дневного валютного репо, почти полностью компенсировав расходы по обязательствам, погашаемым на этой неделе. Без учета сегодняшнего аукциона недельного репо суммарный размер обязательств банков перед регулятором сократится на 64 млн долл., составив 32.7 млрд долл.

Денежный рынок: 18-месячные кредиты 312-П размещены полностью

В связи с расходами на уплату НДПИ и НДС  однодневная ставка валютного свопа вчера повысилась, а ее средневзвешенное значение по итогам торгов достигло 11.67% (плюс 65 бп). Правда, закрылась ставка на более низком уровне в 11.48%. Коммерческие банки рефинансировали обязательства на сумму 40 млрд руб. по операциям репо с фиксированной ставкой, отказавшись от возможности валютного свопа с Банком России. Тем временем предложенные регулятором 18-месячные кредиты 312-П на сумму 500 млрд руб. были размещены в полном объеме при спросе в 617 млрд руб. – это обеспечит чистый приток долгосрочной ликвидности в размере 75 млрд руб.

Средневзвешенная ставка на данном аукционе составила 11.75%. Депозитный аукцион Федерального казначейства также прошел успешно: весь лимит предложения в 100 млрд руб. был размещен по средней ставке 11.20%. Учитывая достаточный запас ликвидности в системе и сохраняющийся спрос на иностранную валюту, логично ожидать, что сегодня регулятор существенно понизит лимит по операциям недельного репо. Однако в какой-то степени предстоящий отток может быть компенсирован вливанием ликвидности через депозитные аукционы Казначейства и «ВЭБа» (в общей сложности сегодня будет предложено 210 млрд руб.).

Ослабление рубля способствовало повышению ставок кросс-валютных свопов в среднем на 10-15 бп (в том числе двухлетняя ставка закрылась на отметке 10.93%). Ставки NDF, наоборот, понизились на 5–10 бп по всей длине кривой, за исключением 3-летней ставки, которая выросла на 8 бп (до 12.60%). Ставки процентных свопов изменялись разнонаправленно: годовая понизилась на 10 бп (до 12.35%), 3-летняя подскочила вверх на 21 бп (до 11.70%), а среднесрочные ставки остались без изменений.

ОФЗ: давление со стороны валютного рынка

Ослабление рубля вчера оказало сильнейшее давление на рынок ОФЗ. С самого открытия дальний отрезок кривой упал в цене на 0.5–0.7 пп, а по итогам сессии снижение котировок относительно предыдущего дня достигло 1.0–1.4 пп. Наиболее сильное давление ощутили ОФЗ-26207, подешевевшие за день на 1.6 пп. Среднесрочные облигации понизились в цене на 0.4–0.7 пп, а короткие бумаги потеряли 0.2–0.4 пп. В результате доходность на среднем и дальнем отрезках кривой ОФЗ повысилась на 20–30 бп, приблизившись к уровню 11.0%. Доходность краткосрочных облигаций выросла на 10–15 бп, что привело к небольшому увеличению наклона кривой.

Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева