Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 17 марта

Рубль: удерживая позиции вопреки снижению цен на нефть
 
Рубль вчера открылся небольшим укреплением – до 61.90 по отношению к доллару. Однако в последующие часы динамика цен на нефть сменилась на негативную, что ухудшило аппетит к риску на российском валютном рынке. Курс доллара к рублю начал постепенно подниматься и к вечеру, когда котировки нефти упали до 51.2 долл./барр., достиг 62.60. Сильный доллар продолжил оказывать давление на валюты развивающихся рынков и стоимость сырьевых товаров. Укреплению доллара способствует расхождение между монетарной политикой США и других крупнейших экономик мира. Вместе с тем аппетит к риску на мировых рынках вчера поддержали заявления премьера Госсовета Китая Ли Кэцяна, а также комментарии главы ЕЦБ Марио Драги о том, что еврозона находится на пути к устойчивому восстановлению экономики.
 
Цена Brent в итоге опустилась лишь на 2.3%, до 52.6 долл./барр., а рубль к концу сессии вернулся к уровню предыдущего закрытия – 62.20. Между тем норвежская крона потеряла в стоимости 0.7%, индекс валют развивающихся рынков повысился на 0.3–0.5%, причем южноафриканский ранд и турецкая лира подорожали на 0.7% и 0.5% соответственно. Объемы торгов на российском валютном рынке вчера были сравнительно небольшими: оборот сделок в паре доллар-рубль на ММВБ составил 4.2 млрд долл. Экспортеры, готовясь к предстоящим налоговым платежам, продолжали продавать валюту, что в условиях умеренной ликвидности оказало рублю определенную поддержку.
 
Вчера Банк России провел два аукциона валютного репо на срок 28 дней и 1 год. В первом случае банки привлекли 2.6 млрд долл. по  средней ставке 0.68%, во втором объем сделок составил 1.0 млрд долл., а средняя ставка сложилась на уровне 1.22%. Сегодня ЦБ РФ проводит недельный аукцион валютного репо. Мы полагаем, что спрос на нем будет хорошим, поскольку завтра банкам предстоит вернуть регулятору 6.8 млрд долл. Кроме того, вчера ЦБ объявил о проведении в пятницу, 20 марта, двух аукционов по предоставлению валютных кредитов на условиях Положения 312-П. В общей сложности участникам рынка будет предложено 3.0 млрд долл. на срок 28 дней и 1 год. Между тем на вчерашнем валютном депозитном аукционе Минфина спрос оказался более чем скромным. На предложенные 500 млн долл. была подана лишь одна заявка в размере 27 млн долл., которая была удовлетворена по ставке 1.20%. Срок депозита – 29 дней.
 
Корректировка ставок NDF в свете решения Банка России
 
Вчера ставка по однодневным операциям валютного свопа продолжала снижаться, и ее среднее значение по итогам сессии опустилось на 14 бп, составив 14.17%. Однако в конце дня ставка развернулась вверх, достигнув уровня предложения Банка России. В итоге в рамках валютного свопа банки заняли у регулятора 76.5 млрд руб., а общая сумма их обязательств по операциям однодневного репо увеличилась до 76.6 млрд руб. Сегодня Федеральное казначейство проведет аукцион по размещению 100 млрд руб. на банковских депозитах сроком на две недели, но эта сумма не компенсирует погашение депозитов общим объемом 200 млрд руб., срок которого наступает в среду. Как мы  и ожидали, кривая NDF вчера скорректировалась вверх с учетом последнего решения Банка России. На ближнем отрезке кривой ставки повысились примерно на 100 бп, в том числе 3-месячная ставка выросла на  140 бп, закрывшись на отметке 15.78%. Долгосрочные ставки кросс-валютного свопа поднялись на 40–50 бп. Ставки процентного свопа также повысились на 10–20 бп, но в то же время 3-месячная ставка Mosprime опустилась на 52 бп, составив 15.83%. В результате базис сузился на 30–40 бп.
 
ОФЗ: дальнейшая коррекция
 
Рынок ОФЗ вчера продолжил сдавать позиции, все еще адаптируясь к недавнему понижению ключевой ставки Банка России. Хуже всего смотрелся дальний отрезок кривой, где котировки понизились на 0.3−0.5 пп; среднесрочные облигации подешевели на 0.2–0.4 пп. Соответственно, доходность длинных выпусков ОФЗ выросла на 10–15 бп, а среднесрочных – на 7–9 бп.
 
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева