Выбрана деВОЛИвация

03.09.2009

Как отмечают эксперты, в IV квартале расходная часть федерального бюджета исполняется интенсивнее, чем в другие периоды. А это значит, что ослабление рубля вполне возможно. Стоит ли ждать девальвации? Поможет ли она российской экономике? Эти и другие вопросы легли в основу нашей беседы с директором Московского ФКБ «ЭНЕРГОТРАНСБАНК» Павлом Сакадынским

Как отмечают эксперты, в IV квартале расходная часть федерального бюджета исполняется интенсивнее, чем в другие периоды. А это значит, что ослабление рубля вполне возможно. Стоит ли ждать девальвации? Поможет ли она российской экономике? Эти и другие вопросы легли в основу нашей беседы с директором Московского ФКБ «ЭНЕРГОТРАНСБАНК» Павлом Сакадынским

— Павел Владимирович, возможные сценарии развития экономики уже на протяжении года остаются главной темой для обсуждения. Прогнозов, предположений и пророчеств высказано немало — к каким высказываниям можно и нужно прислушиваться?

— Сомневаюсь, что к аналитикам, в принципе, можно прислушиваться. А если и прислушаться, то понять вряд ли. Ведь «классический» прогноз звучит приблизительно так: «Вероятнее всего W-рецессия, хотя я не исключаю и короткий V- эффект с возможными U- признаками. Главное, что L-сценарий полностью исключен». Лично у меня такие высказывания рождают только лишь ощущение дежавю. Сравните: «...существующие CMO* пакеты — это отдельные MBS* являющиеся биржевыми деривативами CDO* обеспеченные залоговой недвижимостью и представляющие собой CDS* в конечном счете…» Это Wall Street Journal 2006-го докризисного года. Такой же забубенный, как и бессмысленный бред, ничего общего не имеющий с реальным сектором экономики и производством. Эти слова из трех букв аналитики еще вчера разве что на заборах не писали… с тем же смыслом. Сегодня уже радость, что от трех букв осталось по одной. Аналитическое сообщество никак не может понять, что не важно — CDS, W, CDO или L с U… Повторюсь, к реальному объему производства и доходам населения это никакого отношения не имеет. Да и разговоры о девальвации похожи на какие-то бессмысленные заклинания: будет — не будет, надо — не надо. Настоящие проблемы другие: как бы грубо ни прозвучало, это П и Ц — плохие долги и цены…

— Действительно, по поводу плохих долгов не высказался только ленивый. Разговоры о том, что политика кредитования требует изменений, ведутся все чаще. Но каким образом она будет меняться?

— Выбор здесь небольшой. Первый вариант —  банкротство компаний-должников, а значит, проблемы с реализацией залогов, падение рынка недвижимости, декапитализация банковского сектора (резервы российских банков на сегодня сформированы по плохим долгам на 53,7% и составляют 800 млрд рублей) и как следствие — долгосрочная стагнация кредитования. Второй вариант — реструктуризация ссуд и вхождение банков в активы должников. Здесь или из-за неверного управления непрофильным бизнесом банки будут плодить «предприятия-зомби», или поднимут рентабельность производства и, соответственно, качество ссуд и восстановят кредитование и рост инвестиций. Я не беру вариант тупого пролонгирования плохих долгов и выкрутасы с отчетностью. Он так или иначе сведется к первому. Развитие по второму, благоприятному, сценарию предполагает наличие спроса на продукцию и существенный рост капитализации банковской системы. Повысить капитал банков, спасающих реальный сектор экономики, может и обязано государство. Вплоть до выдачи предприятиям государственных облигаций для залога по банковским кредитам и созданию рынка этих облигаций (сиречь — пока еще плохих долгов).

— Что же касается цен, то здесь вопросов не меньше. Например, потребительская корзина в США и Европе дешевеет, а в России — наоборот. Почему это происходит?

— Это эффект девальвации «по-русски»: отечественные производители продовольствия начали подгонять цены под подорожавший из-за девальвации импорт. Во всем мире снижение спроса вообще-то провоцирует снижение расходов, внедрение ресурсосберегающих технологий. Но у нас особый путь… Промышленное производство обвалилось, спрос рухнул, кредитов нет, а потребительская корзина в июле дорожает на 0,6%. Даже в июле 2008 года (пик «российского экономического чуда») инфляция была 0,5%. За полгода на плодоовощную продукцию, которая производится внутри страны, цены выросли на 22% (годом ранее — на 17%). Рост цен на фрукты и овощи ускорился, рост цен на одежду и обувь за семь месяцев превысил прошлогодние в 1,2-3 раза. Бизнес продолжает повышать цены, а потребители безропотно платят. Никто не в состоянии поступиться собственной маржой. Производители и торговцы продолжают заботиться о норме прибыли даже путем сворачивания производства и продаж. Снижение цен, возврат кредитов, по их мнению, придумали трусы.

— Некоторые эксперты утверждают, что девальвация необходима в качестве панацеи для российской экономики. Действительно ли можно рассчитывать на положительный эффект от обесценивания рубля?

— Следствием девальвации является стимуляция экспорта, поскольку экспортер при обмене вырученной иностранной валюты на свою обесцененную валюту получает девальвационный доход. Но на этом плюсы не заканчиваются: повышение спроса на отечественные товары внутри страны; снижение темпов расходования золотовалютных резервов. 72,5% экспорта РФ — это сырье, таким образом, девальвация оказывает поддержку сырьевому сектору экономики. Это выгодно государству, особенно в текущих условиях роста бюджетного дефицита из-за роста госрасходов. Даже если цены на нефть составят 80 долларов за баррель, госдолг будет увеличен с 10% до 45% ВВП. Девальвация обесценит долг. Ослабление рубля только на 10% принесет в бюджет 1,2 трлн за счет курсовой переоценки всевозможных фондов, которые номинированы в валюте, и поможет финансировать модернизацию страны.

— Однако при всех плюсах правительство радикально против девальвации: на другой чаше весов немало негативных последствий…

— Действительно, немало, но везде есть свои «но». Допустим, утрата доверия к обесценивающейся валюте — доверие к рублю — это к фантастам из экономических блоков «Вестей» и новостей Первого канала. Далее: повышение цен на импортные товары и снижение их конкурентоспособности по сравнению с местными (отечественными) товарами, отсюда ограничение импорта. От этого страдают предприятия, покупающие иностранное сырье, детали, оборудование, технологии. Но повышение цен существует и без девальвации (об этом мы говорили выше). По данным ФТС, импорт за полгода упал на 42,6% без всякой девальвации из-за сжатия спроса и доходов населения. Предприятия с иностранными технологиями, деталями и оборудованием — их количество невелико. На мой взгляд, высокотехнологичная продукция российского производства у существующего правительства не популярна. Иначе были бы реальные программы по развитию высоких технологий в России и налоговые льготы раньше, «в тучные годы». Еще один момент: происходит ажиотажное снятие денежных средств с банковских депозитов в девальвируемой валюте. При удешевлении отечественной продукции производители повышают цены на внутреннем рынке (раскручивание девальвационно-инфляционной спирали), еще больше обесценивая вклады и сбережения. Отток рублевой ликвидности из банков ведет к прекращению кредитования реального сектора, росту стоимости рублевых ресурсов, многомесячному анабиозу экономической активности. Однако банки не кредитуют и без девальвации из-за невозможности рассчитать кредитный риск… Да, отток рублевой ликвидности приведет к банкротству некоторых банков, но ни население, ни правительство на них и не рассчитывают — весь упор делается на государственные банки, а они не пострадают. Система АСВ спасет вклады населения, заблаговременно переведенные в валюту.

— Получается, что эксперты правы, и экономику можно реанимировать за счет девальвации?

— Можно спорить, что девальвация выгодна правительству из-за появления ресурса для модернизации экономики, но глупо, потому что ее не будет. По той простой причине, что правительство, равно как и общество, не склонно к реальным изменениям в экономике. Безоговорочно выбран сценарий: «Ждать 200 долларов за баррель, авось пронесет» (каждый 1% роста нефти приводит к укреплению рубля на 0,3%). Немало симпатий вызывает у власти и вариант закручивания гаек — а-ля «back in the USSR». О модернизации экономики речи пока не идет. Получается, все сознательно выбрали деВОЛИвацию — отсутствие воли к любым изменениям. «Хрущевизация» (модернизация сверху) в данный момент невозможна. Остается надежда на следующие поколения, поколения next — «свежие, как молодой редис, и незатейливые, как грабли»…

— При всех плюсах девальвации не ударит ли она по банковскому сектору, увеличивая «плохие долги»?

— Еще раз повторю, девальвации не будет. Внутренних причин для этого нет, никакое импортозамещение не запустится, никакое развитие промышленности в данных условиях невозможно (никому не нужно). Внешние причины — падение цен на нефть ниже 50 долларов за баррель. Здесь Китай может подвести. Они очень сильно раздули внутренний спрос за государственные деньги. Несет опасность программа экономии энергоресурсов в США, заявление японских властей о прекращении эры дешевой йены.

Что касается «плохих долгов» банков. Внешние займы промышленных компаний на 70% реструктуризированы. На 1 июня 2009 года, по данным ЦБ РФ, долг в долларах США составил: по кредитам менее 6 месяцев — 9 млрд долларов (20% всей задолженности), 6-12 месяцев — 20,7 млрд долларов (20% всей задолженности), 1-3 года — 39,1 млрд долларов (30,7% всей задолженности). Вторая волна банковского кризиса видится все менее вероятной. При этом в июле на 17,8% (до 2,8 трлн руб.) выросли кредиты в валюте, которые российские банки дали иностранным. Это менее рискованно, чем кредитовать российскую промышленность. Кстати, я не беру в расчет 10%-ное движение курса. Оно возможно и из-за действий спекулянтов, и в рамках курсовой политики ЦБ РФ. От 10%-ной девальвации прибыль крупнейших компаний уменьшилась бы на 1% — нейтральный эффект.

— Для населения девальвация значит одно — очередь в обменный пункт. Чем массовая покупка долларов и евро опасна для позиций отечественной валюты?

— Ну помилуйте, XXI век… Какие обменные пункты?! Давайте быть цивилизованными людьми. В любом уважающем себя банке — члене АСВ существуют мультивалютные вклады на разные сроки. Переводите часть рублевых сбережений в доллары и евро, обязательно что-то оставьте в рублях. По окончании вклада меняйте пропорции в соответствии с курсовой динамикой, покупайте валюту по внутреннему банковскому безналичному курсу, это много дешевле и надежнее…

Что касается массовой скупки долларов… Рост нормы сбережений (в том числе и валютных) — верный признак сворачивания спроса. Бремя финансирования больной экономики частично перекладывается на плечи потребителей. Заявления чиновников об окончании кризиса стимулируют спрос — худшее уже позади, а дешевле не будет. Проще заставить потребителя при падающих доходах взять новый кредит на покупку квартиры или машины (российской, дорогой и некачественной), чем реорганизовать экономику — «собирать угли себе на голову». Цены такие, что на массовую скупку долларов просто не будет средств.

Елена ЛАЗУТКИНА