Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 23 июня

23.06.2015 16:34:00

Рубль: вслед за нефтяными котировками

Рубль: вслед за нефтяными котировками

В пятницу на российском валютном рынке происходила коррекция, вызванная снижением цен на нефть (сорт Brent подешевел на 3.4%, до 60.8 долл./барр.) и сокращением продаж валюты экспортерами (о чем свидетельствовало уменьшение оборота в паре доллар-рубль на ММВБ до 3.5 млрд долл.). На этом фоне рубль начал сдавать позиции с самого открытия торгов и к концу сессии подешевел относительно доллара на 1.1% (до 54.04). Однако в целом за неделю рубль укрепился примерно на 1.9%, тогда как валюты других развивающихся рынков прибавили в стоимости 0.8–1.0%. Поэтому некоторая коррекция рубля не должна вызывать удивления. Динамика сырьевых валют в пятницу была разнонаправленной: новозеландский и австралийский доллары подешевели на 0.3–0.4%, в то время как норвежская крона укрепилась на 0.9%. Не было единства и среди валют развивающихся рынков: турецкая лира и южноафриканский ранд прибавили по 0.7%, бразильский реал скорректировался на 1.2%. Индекс валют развивающихся рынков в результате завершил день на уровне предыдущего закрытия.

На эту и начало следующей недели приходится наибольший объем налоговых платежей (25 июня – НДС и НДПИ, 29 июня – налог на прибыль), что наверняка окажет рублю определенную поддержку. Однако в среднесрочной перспективе ввиду сезонного увеличения оттока капитала (туризм и выплата дивидендов) и роста выплат по корпоративным долгам рубль, скорее всего, останется под давлением (при условии сохранения цен на нефть в диапазоне 60–65 долл./барр.).

Денежный рынок: сохраняется спрос на однодневное репо Банка России

Ситуация с ликвидностью в пятницу была по-прежнему комфортной. По данным на начало дня, на корреспондентских счетах банков было размещено 1.49 трлн руб. – это самый высокий уровень с начала июня. Как следствие, однодневная ставка валютного свопа продолжила снижаться и закрылась на 12.03% (минус 55 бп), ее средневзвешенное значение осталось на уровне предыдущей сессии – 12.07%. В свете этих обстоятельств предложение Банка России в рамках инструмента валютного свопа вновь осталось невостребованным, при этом банки сохранили интерес к операциям однодневного репо, с использованием которых они рефинансировали все истекающие обязательства на сумму 181 млрд руб. Спрос на ликвидность должен увеличиться на этой неделе, когда корпоративному сектору предстоят значительные налоговые платежи, в то время как определяющим фактором денежного рынка будет лимит предложения на недельном аукционе репо. Федеральное казначейство готово разместить на двух аукционах 130 млрд руб.; в случае 100%-го размещения чистый приток ликвидности в систему составит 124 млрд руб.

Ставки NDF повысились на 10–20 бп, наибольший рост пришелся на дальний конец кривой. Ставки кросс-валютных свопов в основном остались на прежних уровнях за исключением 2-летний, прибавившей 22 бп и закрывшейся на отметке 11.50%. Длинные ставки процентных свопов выросли на 10 бп, короткие не изменились, в результате наклон кривой немного увеличился.

ОФЗ: отсутствие поддержки

В минувшую пятницу рынок ОФЗ открылся в минусе, а к концу сессии еще больше откатился назад. Слабее остальных смотрелся дальний отрезок кривой, потерявший в цене в среднем 0.3 пп. Среднесрочные и краткосрочные облигации подешевели в среднем на 0.2 пп. Таким образом наклон кривой продолжил постепенно увеличиваться за счет того, что доходность среднесрочных ОФЗ повысилась примерно на 4 бп, а доходность долгосрочных выросла на 8 бп.

События предстоящей недели: продление санкций против России и ответных санкций

В понедельник Совет ЕС планирует принять решение о продлении экономических санкций в отношении России еще на 6 месяцев. Что касается макроэкономической статистики, после публикации на прошлой неделе основных экономических индикаторов за май Росстат на этой неделе представит только очередные показатели недельной инфляции.

В начале недели в Люксембурге пройдет заседание Совета ЕС на уровне глав МИД, на котором планируется продлить действие экономических санкций в отношении России еще на полгода. О предстоящем решении было объявлено заранее. Как следует из комментариев представителей российских властей, ответ на него, скорее всего, выразится в симметричном продлении действующих торговых ограничений, без ужесточения или введения новых ограничений, способных оказать дополнительное давление на потребителей. Ограничение срока действия антироссийских санкций является позитивным моментом, указывающим на определенный прогресс, который, возможно, приведет к их отмене уже в обозримом будущем.

Макроэкономическая статистика на этой неделе ограничится публикацией в среду индекса ИПЦ за очередную неделю. Мы ожидаем, что его значение будет близким к нулевому или умеренно отрицательным – за счет того, что под давлением сезонных факторов снижаются цены на всю продуктовую корзину. Как следствие, наша оценка общей годовой инфляции может быть еще больше скорректирована в меньшую сторону: до 15.4–15.5%.

Аналитики ВТБ Капитал

Александр Исаков, Петр Гришин,

Максим Коровин, Татьяна Зуева