Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 22 июня

22.06.2015 10:15:00

Рубль: укрепление продолжается

Рубль: укрепление продолжается

Российский валютный рынок вчера продолжил укрепляться благодаря поддержке со стороны продаж иностранной валюты экспортерами и восстановления цен на нефть. С приближением периода уплаты налогов торговая активность заметно увеличилась – оборот в паре доллар-рубль на ММВБ составил 5.1 млрд долл. Ввиду существенного предложения со стороны экспортеров рубль утром укрепился до 53.10 по отношению к доллару, но в последующие часы этот фактор поддержки стал постепенно ослабевать, и рубль на время отступил до уровней открытия. К концу московской сессии рубль возобновил укрепление и по итогам дня закрылся на отметке 53.45 (плюс 0.4%). Между тем цена Brent поднялась до 62.9 долл./барр., прибавив за день 2.3%.

Валюты развивающихся стран закрылись с минимальными изменениями, соответствующий индекс снизился на 0.1%. Лучше других валют в составе индекса выглядели корейская вона (плюс 1.0%) и индийская рупия (плюс 0.6%). В то же время мексиканский песо ослаб на 0.6%. Под сильным давлением оказались сырьевые валюты: норвежская крона и новозеландский доллар потеряли в стоимости соответственно 1.8% и 0.9%.

Денежный рынок: снижение ставок овернайт

Ставки денежного рынка вчера продолжили снижаться благодаря притоку ликвидности после расчетов по аукционам Банка России и Федерального казначейства. Объем средств на корреспондентских счетах банков увеличился до 1.43 трлн руб., самого высокого уровня с начала июня. Однодневная ставка валютного свопа закрылась без изменений на 12.57%, ее средневзвешенное значение опустилось до 12.10% (минус 10 бп). Банки вновь проявили мало интереса к валютному свопу с Банком России, в рамках которого привлекли лишь 0.5 млрд руб. Вместе с тем спрос на репо по фиксированной ставке был по-прежнему высоким – с использованием этого инструмента банки рефинансировали обязательства на сумму 182 млрд руб. Ввиду увеличения остатков средств на счетах банков особого интереса не вызвал и депозитный аукцион Федерального казначейства: из предложенных 50 млрд руб. размещено было только 7 млрд руб. (средняя ставка составила 11.80%).

Ставки NDF сместились вниз – в среднем на 10–20 бп. Наиболее выраженным было движение в коротких ставках: месячная опустилась до 13.64% (минус 25 бп), 3-месячная – до 13.42% (минус 18 бп). Снижение ставок кросс-валютных свопов приостановилось, и по итогам сессии они остались примерно на тех же уровнях, что и днем раньше. Изменения на кривой процентных свопов были незначительными, что привело к дальнейшем сужению базиса; по двухлетней ставке он составил минус 50 бп (против минус 100 бп в начале июня).

ОФЗ: опережающий рост в среднесрочных выпусках

Рынок ОФЗ вчера открылся отскоком: длинные облигации укрепились на 0.6–0.8 пп, среднесрочные бумаги были в плюсе на 0.4–0.5 пп. В первой половине дня фактором поддержки стала позитивная динамика российского рубля, но затем рынок начал постепенно сдавать позиции. Дальний конец кривой скорректировался сильнее всего, прибавив по итогам дня всего лишь 0.1–0.2 пп. Отметим, что выпуск ОФЗ-26212 (YTM 10.81%) смотрелся устойчивее долгосрочных аналогов, поднявшись в цене на 0.7 пп. Между тем среднесрочным выпускам удалось сохранить утренний рост и закрыться в плюсе на 0.4 пп. На ближнем конце кривой цены подросли на 0.2 пп. Как следствие, наклон кривой увеличился, а спред между 10-летними и 2-летними выпусками впервые с марта стал положительным (8 бп).

Основные экономические показатели мая: оптимистичные данные рынка труда

Росстат опубликовал основные данные экономической статистики за май. В первую очередь следует отметить пересмотр рекордно низкого апрельского показателя роста средней номинальной зарплаты – с плюс 1.0% до плюс 5.2% (здесь и далее все данные приведены в годовом сопоставлении, если не указано иное). Еще лучше обстояли дела в мае: годовой рост номинальных зарплат ускорился до плюс 7.3%, а в реальном выражении их динамика улучшилась с минус 9.6% до минус 7.3%. Это, в свою очередь, оказало умеренное положительное воздействие на ситуацию в розничной торговле: темпы снижения оборота замедлились до минус 9.2% против минус 9.6% в апреле. Главным образом это было связано с ростом покупок непродовольственных товаров; ситуация в продовольственном сегменте существенно не изменилась: минус 8.8% в мае против минус 8.7% в апреле.

В целом данные Росстата говорят об улучшении ситуации на рынке труда, на что указывает ускорение роста номинальных зарплат как в частном (до плюс 6.5%), так и – пусть в меньшей степени – в государственном (плюс 4.4%) секторе. В то же время, хотя уровень безработицы и снизился до 5.6%, показатель, скорректированный на эффект сезонного увеличения спроса на рабочую силу, вырос до 5.8%. В то же время, несмотря на то что ускорение роста реальной заработной платы ведет к уменьшению давления на инфляцию со стороны спроса, в целом ситуация по-прежнему носит дезинфляционный характер, так как условия кредитования остаются жесткими, а значительный рост зарплат ораничен отдельными торгуемыми секторами экономики, где происходит некоторое перераспределение прибыли. Источниками негативах сюрпризов в мае стали инвестиционный спрос (инвестиции в основной капитал сократились сильнее, чем ожидалось: минус 7.6% против минус 6.3% согласно консенсус-прогнозу Bloomberg) и обрабатывающие производства (здесь падение составило минус 8.3%, что объясняется адаптацией производителей к сокращению спроса в строительстве, легкой и отдельных сегментах пищевой промышленности).

Для Банка России майский отчет Росстата может стать дополнительным аргументом в пользу менее существенного снижения ставок на следующем заседании (на 50 бп), но не отказа от него.

Аналитики ВТБ Капитал

Александр Исаков, Петр Гришин