Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 14 апреля

14.04.2015 14:41:00

Рубль: впереди валют развивающихся рынков

Рубль: впереди валют развивающихся рынков

Вчера рубль закрылся на отметке 52.28, отыграв 2.5% по отношению к доллару. При этом торговая активность на рынке заметно снизилась, и оборот сделок на ММВБ в паре доллар-рубль составил всего 4.2 млрд долл. Открытие сессии вновь было отмечено подъемом рубля (до 52.10) – мы объясняем это тем, что банки, по всей вероятности, закрывали позиции по операциям продажи валюты населением, накопленные за выходные. В течение остального дня рубль держался на достигнутом уровне, несмотря на слабую динамику цен на нефть – вчера котировки нефти сорта Brent снизились на 1.1% до 56.7 долл./барр. В то же время бразильский реал и турецкая лира ослабли относительно доллара на 1.5–1.6%, южноафриканский ранд – на 1.2%, а индекс валют развивающихся рынков опустился на 0.7%. Сырьевые валюты также оказались под давлением: новозеландский и австралийский доллары ослабли по отношению к доллару США на 1.1% и 1.2% соответственно.

Несмотря на повышение стоимости валютного репо, вчерашние аукционы пользовались высоким спросом. Банк России разместил все предложенные 3.0 млрд долл. средств сроком на один год по средней ставке 2.60%, объем заявок при этом составил 4.0 млрд долл. Помимо этого, банки привлекли 3.2 млрд долл. по итогам 28-дневного аукциона репо по средней ставке 1.68%. Таким образом, задолженность банков перед регулятором по операциям валютного репо в среду увеличится на 2.1 млрд долл. – даже если ликвидность, которая будет предлагаться сегодня на недельном аукционе, останется невостребованной.

Денежный рынок: наращивание баланса корсчетов

Вчера коммерческие банки активно привлекали средства на денежном рынке, в результате чего ставка однодневного валютного свопа достигла уровня предложения Банка России. По итогам торгов она поднялась на 115 бп, закрывшись на отметке 15.14%, а ее средневзвешенное значение за день выросло на 82 бп, до 14.65%. В рамках валютного свопа банки заняли у регулятора 124 млрд руб., и еще 114 млрд руб. – в рамках операций репо по фиксированной ставке. Помимо этого, банки привлекли 714 млрд руб. на аукционах по Положению 312-П (по средней ставке 14.25%), однако этого даже не хватит, чтобы в полном объеме рефинансировать обязательства, погашаемые на текущей неделе (796 млрд руб.). С началом очередного периода усреднения обязательных резервов баланс средств банков на корсчетах в Банке России восстановился до 1.07 трлн руб., однако банкам необходимо еще больше увеличить его, чтобы обеспечить нормальное исполнение клиентских заявок и соблюсти нормативы усреднения резервов.

В связи с этим мы ожидаем высокого спроса на сегодняшних депозитных аукционах Федерального казначейства и «ВЭБа», в ходе которых к размещению будет предложено в общей сложности 310 млрд руб. Чтобы разместить весь предлагаемый объем (110 млрд руб.), «ВЭБ» снизил минимальную ставку недельного аукциона до 12.5%. Напомним, на прошлой неделе из предложенных рынку 100 млрд руб. «ВЭБу» удалось разместить лишь 5.0 млрд руб., что, очевидно, было связано именно с высокой ставкой – 13.7%. Между тем Минфин на депозитных аукционах продолжает предлагать средства с небольшой премией к ключевой ставке.

Ставки NDF по итогам торгов не изменились, в частности 3-месячная ставка осталась на уровне 13.50%, в то время как кривая кросс-валютных свопов сместилась вверх на 15–20 бп. В результате спред между ставкой 3-месячного NDF и ставкой однодневного валютного свопа еще больше расширился, достигнув минус 115 бп. Спред между ставкой однодневного валютного свопа и ставкой RUONIA в пятницу ушел в отрицательную зону, составив минус 41 бп. В то же время ставки процентных свопов понизились на 10 бп, в результате чего базис незначительно сузился.

ОФЗ: небольшой подъем

Котировки ОФХ вчера открылись снижением, которое отражало адаптацию к пятничной коррекции валютного рынка. В середине дня аппетит к риску на какое-то время улучшился, но быстро сошел на нет, в результате чего кривая ОФЗ закрылась лишь небольшим повышением котировок и снижением доходности всего на 6 бп. Лучше других смотрелся средний отрезок кривой: в частности, ОФЗ-26205 (YTM 11.14%) подорожали на 0.4 пп, а стоимость ОФЗ-26210 (YTM 11.17%) выросла на 0.25 пп. В то же время ОФЗ-26216 (YTM 11.28%) продемонстрировали отставание от рынка, подешевев на 0.2 пп.

На дальнем отрезке кривой котировки в целом ослабли:  ОФЗ-26212 (YTM 10.96%) закрылись на прежнем уровне в 75.00, а стоимость ОФЗ-26215 (YTM 10.97%) скорректировалась вниз на 0.1 пп. На данный момент доходности ОФЗ сузились достаточно сильно – длинные облигации торгуются с доходностью 11%, а в стоимость краткосрочных бумаг заложена вероятность понижения процентных ставок банка России на 250 бп.

Аналитики ВТБ Капитал

Максим Коровин, Татьяна Зуева