Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 13 апреля

13.04.2015 17:40:00

Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 13 апреля

Рубль: коррекция

Торговая активность на российском валютном рынке в пятницу увеличилась: торговый оборот на ММВБ составил 7.1 млрд долл. В утренние часы курс доллара к рублю упал до 50.40, что, полагаем, было обусловлено по большей части значительным предложением валюты со стороны розничного сектора. Однако позднее настроение инвесторов сменилось на противоположное: в частности, решение Банка России поднять ставки по операциям валютного репо подтолкнуло ряд участников рынка к фиксации прибыли по длинным позициям в рублях в преддверии выходных. К закрытию сессии рубль ослаб приблизительно на 3.0% по отношению к доллару, закрывшись на 53.58. Между тем цена Brent по итогам дня подросла на 2.7%, до 57.3 долл./барр. Индекс валют развивающихся рынков опустился на 0.5% к доллару под давлением слабой динамики мексиканского песо и израильского шекеля, потерявших в стоимости по 0.9%). Помимо этого, результат минус 0.5–0.6% показали южноафриканский ранд и бразильский реал, минус 0.4% – новозеландский доллар.

Банк России в пятницу повысил ставки по своим инструментам валютного рефинансирования, обосновав свое решение стабилизацией российского валютного рынка. На сегодняшний день минимальная ставка валютного репо на аукционной основе сроком на одну неделю и 28 дней будет равняться LIBOR+150 бп, годовая ставка – LIBOR+175 бп. Регулятор также повысил ставки по инструментам валютного кредитования на условиях положения 312-П, установив таковые на уровнях LIBOR+175 бп по 28-дневным кредитами и LIBOR+200 бп – по годовым кредитам. Таким образом, Банк России по сравнению со своим решением от 27 марта повысил ставки на 50 бп по операциям предоставления краткосрочной ликвидности и на 75 бп – по годовым аукционам. На текущей неделе банкам необходимо рефинансировать долговые обязательства в иностранной валюте на общую сумму 4 млрд долл. Мы считаем эту задачу выполнимой, несмотря на увеличение стоимости валютной ликвидности.

Спред 3-месячной ставки NDF относительно однодневного свопа сузился до минимума

В пятницу ставка по однодневным операциям валютного свопа понизилась на 107 бп, закрывшись на отметке 13.99%; средневзвешенное значение за день составило 13.83%. С началом очередного периода усреднения обязательных резервов вновь повысился спрос на ликвидность, и в результате коммерческие банки заняли у Банка России 131 млрд руб. в рамках валютного свопа и еще 62 млрд руб. – в рамках однодневного репо. На этой неделе начинается период уплаты налогов, в связи с чем мы ожидаем восстановления спроса на ликвидность, предоставляемую регуляторами. Федеральное казначейство объявило о проведении на текущей неделе двух депозитных аукционов на общую сумму 300 млрд руб., а «ВЭБ», в свою очередь, планирует разместить в банках пенсионные средства на сумму 110 млрд руб. Если средства, предложенные в ходе этих аукционов, будут размещены в полном объеме, чистое вливание ликвидности в банковскую систему составит 98 млрд руб.

В условиях достаточности ликвидности и позитивной динамики курса рубля ставки денежного рынка продолжают снижаться на фоне ожиданий, что устойчивое состояние спотового валютного рынка послужит поводом для более быстрого снижения рублевых ставок. Наиболее заметные изменения в пятницу наблюдались на ближнем отрезке кривой NDF/кросс-валютного свопа: 12-месячная ставка NDF понизилась на 104 бп (до 12.40%), а 3-месячное значение опустилось на 89 бп, до 13.50. В результате спред между 3-месячной ставкой NDF и однодневной ставкой валютного свопа сократился до минус 30 бп, что соответствует двухлетнему минимуму. На дальнем отрезке кривой ставки изменялись разнонаправленно, но их колебания ограничивались узким диапазоном – в итоге наклон кривой увеличился, а спред между двухлетней и годовой ставками кросс-валютного свопа сузился до минус 110 бп (против минус 190 неделей раньше). Кривая процентных свопов опустилась на 15 бп вслед за снижением 3-месячной ставки MosPrime на 27 бп до 14.85.

ОФЗ: отметка в 11% достигнута

В пятницу рост котировок на рынке российского локального госдолга продолжился. Основное внимание инвесторов было сосредоточено на более длинных инструментах, которые подорожали на 1.1–1.3 пп, снизившись в доходности 10–20 бп. В результате дальний конец кривой протестировал отметку в 11%, а выпуски ОФЗ-26215 и ОФЗ-26212 завершили день на уровне 10.95%. Средне- и краткосрочные бумаги также пользовались неплохим спросом. Их доходности снизились в среднем на 10 бп, в связи с чем кривая сохранила инверсную форму: спред между 10- и 2-летними выпусками остался на отметке минус 40 бп.

Аналитики ВТБ Капитал

Максим Коровин, Татьяна Зуева

События предстоящей недели: Росстат представит ключевые макроэкономические индикаторы за март

Нынешняя неделя в России будет богата на различные новости. Что касается статистики, в среду 15 апреля Росстат опубликует данные о размере промышленного производства за март, а в пятницу 17 апреля – показатели уровня безработицы, оборота розничной торговли, инвестиционной активности и реальных зарплат. Также в среду будет представлена оценка инфляции за очередную неделю. Наконец, важным событием текущей недели станет ежегодная «прямая линия» с президентом РФ Владимиром Путиным, которая состоится 16 апреля в 12:00 по московскому времени.

Как нам представляется, большинство вопросов в ходе нынешней «прямой линии» с президентом будут касаться экономической и социальной обстановки в стране. В условиях, когда все больше признаков указывает на снижение экономической активности частного и государственного секторов, сопровождаемое сокращением численности рабочих мест, особую актуальность приобретают усилия государства по поддержке промышленности и стимулированию занятости. Также в ходе «прямой линии», вероятно, будут затрагиваться вопросы, связанные со снижением реальных доходов, в том числе с ускорением инфляции и ужесточением условий кредитования, особенно ипотечного. Ответы на эти вопросы дадут возможность осветить общие направления и конкретные детали антикризисной программы правительства.

Между тем, внутренняя адаптация российской экономики продолжается. Данные индекса уверенности потребителя указывают на дальнейшее снижение оборота розничной торговли. На укрепление спроса со стороны населения рассчитывать не приходится ввиду ожидаемого повышения уровня безработицы до 5.5–5.7% (с исключением сезонных факторов) и сохраняющегося давления на реальную заработную плату. Тенденция к сокращению долговой нагрузки вследствие ужесточения условий кредитования оказывает давление на инвестиционную часть совокупного спроса, в связи с чем в марте продолжилось падение инвестиций в основной капитал. Охлаждение внутреннего спроса уже начало негативно сказываться на динамике промышленного производства и, по нашим оценкам, должно привести к его дальнейшему снижению по итогам марта на 1.7–1.9% в годовом сопоставлении.

Аналитики ВТБ Капитал

Владимир Колычев, Александр Исаков