Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 11 марта

11.03.2015 15:15:00

Рубль: снижение вслед за резкой коррекцией цен на нефть

Рубль: снижение вслед за резкой коррекцией цен на нефть

Вчера котировки нефти Brent оставались под давлением: в конце дня стоимость барреля опустилась примерно на 3.7%, достигнув 56.0 долл., а с начала месяца понизилась на 9.5%. В целом глобальный аппетит к риску ослаб: на ведущих рынках акций игроки придерживались вчера защитной позиции в свете сочетания таких факторов, как очевидная патовая ситуация на переговорах по госдолгу Греции, новая статистика из Китая, отражающая неуклонную дефляцию цен производителей, а также давление, которое испытывают акции американских банков в преддверии сегодняшней публикации Федрезервом результатов второго стресс-тестирования. В дополнение ко всему, курс доллара США продемонстрировал очередной скачок, обновив 12-летний максимум. На этом фоне рубль ослаб по отношению к доллару примерно на 3.1% – до 62.31. В свою очередь норвежская крона ослабла на 2.1%, а индекс валют развивающихся рынков понизился на 1.0% (в том числе южноафриканский ранд и турецкая лира подешевели относительно доллара на 2.1% и 1.3% соответственно). Таким образом, рубль, на прошлой неделе заметно опережавший сопоставимые валюты, вчера торговался на одном уровне с ними. Мы по-прежнему считаем, что при цене нефти Brent в 55–60 долл./барр. пара доллар/рубль должна торговаться в диапазоне 60–63.

Банк России продолжает ограничивать вливания ликвидности

Ситуация на межбанковском рынке вчера улучшилась – благодаря вливанию ликвидности из бюджета общий объем средств на корреспондентских счетах в Банке России вырос на 165 млрд руб., до 1.2 трлн руб. Вместе с тем однодневная ставка валютного свопа закрылась на отметке около 16.0%, средневзвешенная ставка по итогам сессии составила 15.2% (плюс 20 бп), что было обусловлено решением регулятора сохранить относительно небольшой лимит по операциям недельного репо. Банк России вчера предложил к размещению лишь 1.35 трлн руб., что позволило участникам рынка только пролонгировать существующие долговые обязательства по операциям репо на аукционной основе. Общий спрос достиг 1.5 трлн руб., средняя ставка – 15.72%. Банки, чьи заявки не были удовлетворены, воспользовались инструментом однодневного репо и привлекли 273 млрд руб. (плюс 112 млрд руб.). Мы ожидали, что Банк России увеличит предложение на аукционе недельного репо, поскольку, в частности, в ближайшие 7 дней банкам предстоит погасить обязательства в размере 483 млрд руб. по кредитам на условиях Положения 312-П.

Между тем, на депозитном аукционе Казначейства из предложенных 200 млрд руб. банки привлекли лишь 169.3 млрд руб. сроком на две недели по средней ставке 15.20%. Однако предстоящие изъятия средств с текущих депозитов будут больше по объему, и если Казначейство не объявит дополнительный аукцион, в конце недели банкам придется вернуть государству депозиты на сумму около 247 млрд руб. Отток ликвидности будет отчасти компенсирован средствами «ВЭБа», который в пятницу предложит на депозитном аукционе 120 млрд руб. В преддверии заседания Банка России по денежно-кредитной политике ставки NDF продолжили снижаться. Месячная ставка вчера снизилась до 13.5%, 6-месячная закрылась на 14.5%. Мы считаем изменение цен чрезмерным и рекомендуем фиксировать прибыль на текущих уровнях, поскольку месячная ставка NDF, например, находится ниже уровня ставок локального рынка кросс-валютных свопов. Вместе с тем мы по-прежнему считаем привлекательным стратегии в расчете на увеличение наклона кривой кросс-валютных свопов: спред между 2-летней и годовой ставками вчера увеличился на 10 бп, до минус 180 бп.

ОФЗ: умеренная коррекция

Рынок ОФЗ вчера открылся на подъеме, но к середине дня достигнутый рост сошел на нет под влиянием негативной динамики валютного рынка. По итогам сессии средняя доходность ОФЗ повысилась на 5–8 бп, в том числе самые длинные выпуски подешевели на 0.2?0.3 пп. Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению облигаций с купоном, привязанным к ставке RUONIA: к продаже будут предложены бумаги сроком обращения до 2017 г. на сумму 10 млрд руб., а также облигации новой серии погашением в 2025 г. на сумму 5.0 млрд руб. Справедливую цену последних мы оцениваем в 90–93 пп. В целом мы считаем облигации с купоном, привязанным к ставке RUONIA, привлекательными, особенно в текущем цикле монетарной политики.

Аналитики ВТБ Капитал

Максим Коровин, Татьяна Зуева