28.05.2007 |

Утонет ли Россия в деньгах

Вот уже несколько лет страна живет в условиях профицитного бюджета, то есть доходы превышают расходы, и есть возможность не только решать накопившиеся проблемы — в здравоохранении, образовании, социальной сфере, но и «копить для будущих поколений».

Тем не менее, в последнее время все чаще раздаются мнения о том, что избыток денег небезопасен для самой российской экономики.

Об этом мы беседуем с доктором бизнес-администрирования и финансов, членом Гильдии инвестиционных и финансовых аналитиков России Павлом Сакадынским, который в свое время был вице-президентом АКБ «Тверь».

— Павел Владимирович, складывается впечатление, что у России появилась новая «национальная проблема» — куда девать деньги? Российские банки сегодня просто утопают в деньгах: остатки денежных средств на счетах в ЦБ за последние два месяца выросли почти в восемь раз: с 116,3 млрд рублей на конец марта до 940,4 млрд на начало мая. Чем нам грозит избыток денег в стране?

— Да, вы правы. Ликвидность банковской системы приближается к рекордному уровню — 1,5 трлн руб., а денежная база в широком определении (это наличные деньги, остатки на счетах обязательных резервов в ЦБ, средства на корсчетах и депозиты банков в ЦБ, вложения в облигации Банка России) выросла на 60,4% по сравнению с апрелем 2006 года. Тем не менее, я считаю преждевременным говорить о деньгах как об очередной «национальной проблеме» — важно не количество денег в стране, а способность экономической системы превращать эти деньги в стоимость. То есть увеличивать мощности и количество производств, повышать эффективность труда. Одно время было модным понятие «корпорация «Россия». Так вот, увеличение стоимости страны как корпорации — это повышение качества жизни ее народа… Не больше и не меньше.

Механизм превращения денег в стоимость — это экономическая система страны. Ни для кого не секрет, что на сегодня в качестве экономической модели России был выбран государственный капитализм. Данную модель поддерживают 80% населения, и это факт… «Государственный капитализм — комплекс государственных мероприятий, направленный на экономическое развитие страны». Такое определение дает «Большая Советская Энциклопедия». Данная экономическая система характеризуется концентрацией наиболее значимых национализированных активов в руках государства и чрезвычайно эффективна для мобилизации ресурсов, в случае отражения внутренней или внешней агрессии. Но, на мой взгляд, она теряет свою силу при необходимости длительного качественного устойчивого развития, особенно в инновационных и технологических плоскостях.

Так как основной потенциал отечественного производства сосредоточен в государственных предприятиях (Газпром, Роснефть, Сбербанк, Внешторгбанк), то и основными потребителями ресурсов являются они же. Далее деньги просто не идут. В качестве примера — внешний долг Роснефти составил на конец 2006 года 36 млрд долларов, кредиторская задолженность Газпрома — 984,2 млрд рублей. Получается, что деньги превращают в стоимость госкорпорации и государственный аппарат, но от эффективности этого зависит благосостояние общества в данной системе. Эффективность создания стоимости госкорпорациями мы определить не в силах, так как они являются крупнейшими предприятиями в своих отраслях и, по сути, монополистами. Да еще с уникальной структурой управления — во главе каждой из них стоят члены правительства страны.

— Одна из причин увеличения количества денег в стране — огромный приток капитала из-за границы. Что за деньги идут в Россию? И ради чего?

— Эксперты связывают столь сильный приток капитала с несколькими факторами. Первый — распродажа активов ЮКОСа, на покупку которых только Роснефть привлекла синдицированный кредит 21 млрд долларов. Второй фактор — увеличение привлечения средств на IPO российских компаний и банков. Третий — существенный приток спекулятивного капитала в Россию из-за увеличения арбитражных операций между российским и западным финансовым рынком (как только ставки по рублю становятся выше, чем по бивалютной корзине (0,55 долл. и 0,45 евро), иностранцам становится выгодно инвестировать в рубль (в смысле, в рублевые активы). Получается спекулятивный приток капитала и рост золотовалютных резервов.

Правда, нынешние рекорды — залог будущего оттока капитала из России уже к осени. Это закон дискретных финансовых потоков и предвыборных лет. К тому же из этих сумм 400 млрд рублей уйдут на казначейские счета Минфина и будут в экономику поступать равномерно, а 300 млрд рублей, доставшиеся Роснефти, скорее всего будут пущены на погашение ее внешних заимствований. Так что подобные денежные всплески не системны, к сожалению.

— Акции Сбербанка, вышедшего на IPO, люди покупали не слишком охотно, ценные бумаги ВТБ вызвали куда больший интерес. Кто, по-вашему, будет следующим и насколько востребованным?

— Ну, стоит только поздравить руководителей госкорпораций, которые успешно осуществили такого рода сделки. В июле прошлого года акционерами Роснефти стали 115 тысяч частных инвесторов, в феврале акции Сбербанка купили 30 055 человек, а размещение акций ВТБ — 131 тысяча частных акционеров. Успех ВТБ заключается в сравнительно малой стоимости заявки — 30 тысяч руб. против 89 тысяч у Сбербанка. На презентации (т.н. — road show) ВТБ потратил 750 млн руб. К тому же Роснефть и Сбербанк подогрели интерес инвесторов, ведь ВТБ шел последним. Кстати, подобные «народные» IPO в банках Польши и Чехии проваливались, что нанесло репутации этих финансовых институтов непоправимый урон. Я думаю, что более «народных» акций уже не будет, — сейчас лето, отпуска и дачи, а осенью и весной выборы. Хотя в отдаленной перспективе хотелось бы увидеть IPO кого-нибудь из «телекомов». «Связьинвест», например.

— Мода на «народные IPO», по мнению отдельных экспертов, — это стремление изъять из оборота часть свободных денег, которые не во что вкладывать. Считается, что, потеряв возможность вкладывать заработанное, люди утратят вкус к самому процессу зарабатывания и просто станут меньше работать. Как относитесь к подобной перспективе?

— Ну, вряд ли кто-нибудь зарабатывает, только чтобы вкладывать … Зарабатывают — чтобы тратить, и кредиты берут — чтобы тратить, а уж что останется — вкладывают… Это тоже реалии существующей экономической системы России. Да, действительно, «народные» IPO — это оригинальный способ заставить работать накопления населения. У нас, кстати, очень большой разрыв между объемом сбережений (35% от ВВП) и инвестициями в основной капитал (18% от ВВП). Вероятно, потому что основной капитал — госкорпорации, а сбережения — это население…..

Интересно, что в мире IPO считается одним из самых дорогих инструментов по сравнению с долговым финансированием и привлечением стратегического инвестора. К тому же связано с потерей части собственности — до 20% акций получают новых собственников. По мнению некоторых экспертов, российские частные IPO связаны с желанием защитить свой бизнес от национализации или передела собственности, распылив часть акций по миноритарным акционерам, к тому же иностранным.

— Инфляция, которая на некоторое время замедлилась, с апреля стала набирать темп. Несмотря на это, правительство обещает удержать ее на уровне 7—8%. Задача выглядит не слишком реальной… Хотя возможности ЦБ как регулятора поистине огромны. Сколько, по вашим оценкам, будет стоит к концу года доллар? В каком соотношении они окажутся с евро?

— Я считаю, что возможности ЦБ как регулятора по борьбе с инфляцией довольно ограничены. Это увеличение резервов, увеличение ставок депозитов ЦБ и рефинансирования, повышение курса рубля, выпуск долговых инструментов для связывания избыточной ликвидности. Но временной лаг у инфляции и у этих мер различен — инфляция проявляется быстрее. Увеличение резервов ведет к росту ставок на кредиты у банков, повышение ставок депозитов ЦБ — к еще большему притоку иностранного капитала, повышение курса рубля — к неконкурентности отечественных товаров.

Кстати, уже сейчас ответом ЦБ на удачные IPO Сбербанка и ВТБ стало повышение ставок резервирования с целью предотвратить «оголтелое» кредитование. Что касается курсов валют, то доллар видится где-то на уровне 24,9—25 рублей. По паре доллар/евро, хоть еврозона и снижает темпы роста, я думаю, к середине 2007 года мы увидим 1,34, а через год и вовсе 1,38—1,4.
Если Вы заметите ошибку в тексте, выделите её и нажмите Ctrl + Enter, чтобы отослать информацию редактору.

Для того, чтобы оставить комментарий зарегистрируйтесь на сайте или войдите через

Войти как пользователь
Вы можете войти на сайт, если вы зарегистрированы на одном из этих сервисов:

Авторизация

Адрес электронной почты:

Пароль:

Запомнить меня

Восстановление пароля

Для восстановления пароля введите адрес электронный почты:

Регистрация

Ваше имя:

Адрес электронной почты:

Введите код:

CAPTCHA
Войти как пользователь
Вы можете войти на сайт, если вы зарегистрированы на одном из этих сервисов:

От (Выйти)

Сообщение:





На правах рекламы:
Тверские новости | пресса Тверь | газета Твери и газеты Тверской области | форум Тверь