19.10.2017 |

Почему ЦБ РФ «зациклился» на инфляции

Банк России добился снижения инфляции до 4% и намерен закрепить ее вблизи этой отметки. В Центробанке уверены: ценовая стабильность создает основу для развития экономики страны и роста благосостояния ее граждан. На вопросы издания «Афанасий-бизнес» о том, что такое инфляция и почему ее так важно удержать на низком уровне, отвечает начальник ГУ Банка России по ЦФО Ильшат ЯНГИРОВ


— Ильшат Инсафович, начнем с вопроса, который сформулируем самым бытовым образом. Как это так — инфляция падает, а цены на все растут? Где взаимосвязь? 

— Нам часто кажется, что инфляция «в магазине» выше официальной. Но публикуемые цифры — отнюдь не подтасовка фактов. Расхождение официальных данных и «магазинных» цифр легко объяснить. Во-первых, у людей разные потребительские корзины, а рассчитываемая Росстатом инфляция отражает изменение стоимости потребительской корзины среднего российского потребителя. Кроме того, некоторые товары в корзине дорожают, а некоторые дешевеют, и официальная инфляция показывает среднюю динамику цен этих товаров. Например, в Центральном федеральном округе в августе на 35% подорожали огурцы, сливочное масло прибавило в цене 25%, репчатый лук стал дороже на 15%, подорожали услуги гостиниц и проезд в троллейбусе. В то же время цены на гречку, например, снизились на 26%, капуста подешевела на 22%, сахар — на 16%, свекла — на 10%, стали доступнее бананы, виноград, крупа и бобовые. Но люди обычно замечают именно подорожание, а на снижение цен или их неизменность не обращают внимания. И очень часто по одному подорожавшему товару судят об общей инфляции. Поэтому ощущаемая инфляция, как правило, выше официальной.

На восприятие текущей инфляция влияют и более ранние скачки цен — после больших подорожаний «осадок» остается на несколько лет. Например, несколько лет назад резко подорожала гречка. С начала 2017 года она подешевела на четверть, но 
в нашей памяти все равно остается то, старое подорожание. А вот опыта долгой низкой инфляции в современной России пока нет. 

Естественно, люди отмечают изменение цен на то, что чаще покупают. Например, те, кто большую долю средств тратят на продукты, замечают инфляцию именно при росте продовольственных цен. А люди с достатком, которые предпочитают импортные товары, более чувствительны к инфляции, вызванной ослаблением рубля. Особенности восприятия являются одной из причин повышенных инфляционных ожиданий: в августе в России фактическая инфляция составила 3,3%, ощущаемая — 11,3%, а уровень инфляционных ожиданий — 9,5%. Для снижения уровня ощущаемой и ожидаемой инфляции нужно время, это может занять не один год. Это в том числе вопрос доверия к Банку России: важно, чтобы люди увидели и почувствовали низкую инфляцию и поверили, что таковая возможна.

— Почему Банк России работает над постоянным снижением инфляции, если она замедляет экономический рост? И к чему может привести дефляция, ведь уже начинают говорить и об этом?

— Общепризнано, что высокая и волатильная инфляция — это снижение покупательной способности доходов, обесценение сбережений, усиление социального неравенства, неопределенность, высокие риски, меньше сбережений и инвестиций. От высокой инфляции страдают все — и граждане, и предприятия. Но и дефляция тоже опасна. Если вы знаете, что завтра все будет дешевле, чем сегодня, вы отложите личную покупку, как и заводы, которые отложат закупку оборудования «на потом». А если все в экономике подождут с покупками, то отсутствие спроса еще больше снизит цены, то есть возникнет дефляционная спираль. Спираль приводит к кризису: все ждут, когда все подешевеет, спрос и производство падают, инвестиции замораживаются, экономика не развивается.

Лучше всего для благосостояния и устойчивого экономического роста небольшая стабильная инфляция. Это не препятствие для экономического развития, а важнейшее условие для экономического роста, причем, сбалансированного и позволяющего лучше развиваться. 

Экономическая теория не дает однозначного ответа относительно оптимального уровня инфляции в экономике. В России цель по инфляции в 4% выбрана совсем не случайно. Это зависело от диверсификации экономики, специфики производства и экономических взаимосвязей страны. 

— Для того, чтобы развивалось производство, нужны длинные и дешевые кредиты. Когда мегарегулятор прогнозирует снижение ключевой ставки до значений, сопоставимых с цифрами стран «большой семерки» — например, Англии, Германии, Франции?

— Во-первых, для того, чтобы развивалось производство, нужен не столько дешевый кредит, сколько предсказуемость экономических условий, понятные правила игры — низкие инфляционные и другие риски. Тогда компании смогут вкладываться в долгосрочные проекты. Это, кстати, подтверждают опросы: в целом по ЦФО во втором квартале 2017 года только 21,4% опрошенных предприятий отмечали недостаток средств для финансирования инвестиций. То есть ограничивают рост инвестиций не столько условия банковского кредитования, сколько сохранение повышенных инфляционных ожиданий и макроэкономической неопределенности. В ЦФО по итогам первого полугодия за счет банковского кредита сформировано лишь 8% вложений в основной капитал. Основным источником инвестиционных вложений являются собственные средства компаний (54,3 %). А общий объем инвестиционных вложений увеличился на 15,1 % к сопоставимому периоду прошлого года.

Кроме того, ключевая ставка — не единственный фактор, влияющий на уровень банковских ставок. В ставки по кредитам заложены будущие риски, в том числе инфляционные. Если банки ожидают высокую инфляцию или чувствуют в экономике нестабильность и неопределенность, они будут закладывать эти риски в свои ставки. Поэтому цель Банка России — низкая стабильная инфляция — необходимое условие для устойчивого роста и развития.

Теперь о снижении ставки до уровней «большой семерки». В этих странах и в России — разные экономические условия. Центральные банки стран «семерки» снижали ключевые ставки до очень низких значений, когда у них была дефляция или угроза дефляции, низкие инфляционные ожидания. В России нет угрозы дефляции, инфляционные риски сохраняются. Поэтому наша денежно-кредитная политика должна оставаться умеренно жесткой, с положительными реальными ставками. Это позволяет, с одной стороны, снижать инфляцию, с другой — не блокирует экономический рост.

Банк России допускает возможность плавного снижения ключевой ставки в ближайшие полгода.  При устойчивом закреплении инфляции вблизи 4% равновесный уровень ключевой ставки оценивается в 6,5-7%. 

— Может, все-таки стоит снижать ключевую ставку более активно? 

— Возможно, политику Банка России можно назвать консервативной, но мы считаем такую стратегию важной для достижения более устойчивого результата в среднесрочной перспективе. Что может случиться, если в случае необоснованного или слишком быстрого снижения ставки деньги станут «слишком дешевыми»? Кредитование и спрос начнут расти быстрее, чем развивается производство. В результате производители и продавцы повысят цены — и инфляция опять разгонится. А вслед за этим опять вырастет неопределенность, волатильность, инвестиции станут более рискованными. Поэтому мы снижаем ключевую ставку плавно, тщательно взвешивая все факторы и риски.

Да, денежно-кредитная политика остается умеренно жесткой, но это, если вы обратитесь к фактам, дает результат. Падение ВВП прекратилось в конце 2016 года, а по итогам текущего года ожидается рост в 1,7-2,2%. Восстанавливается кредитование населения, растет потребительский спрос. Ставка по ипотеке в июле достигла исторического минимума в 10,9%, как и по автокредитам — по долгосрочным автокредитам в июле она была 12,4%, по краткосрочным — 10,5%. 

— Планирует ли ЦБ влиять на выдачу кредитных ресурсов? Ведь государство заинтересовано в развитии реального сектора экономики, однако кредиты предприятиям получить сложно. Они не отвечают заявленным банками требованиям, хотя объективно у работающего предприятия не может быть гладкого баланса. 

— Собственно, проводимая Банком России политика инфляционного таргетирования и направлена в конечном итоге на повышение доступности кредита. Если же говорить о текущей ситуации, то низкой доступности кредита для компаний есть несколько причин. Банки ищут заемщиков с «гладким» балансом, потому что это позволяет надеяться на то, что проблем с возвратом кредита у компании не возникнет. Если банки будут иметь возможность отличить надежную компанию с «негладким» балансом от ненадежной — они перестанут требовать «гладкий» баланс. Банки работают над этим, внедряя цифровые технологии оценки заемщиков. В этом направлении работает и Банк России, развивая бюро кредитных историй и национальные рейтинговые агентства. Еще одна причина — нестабильная в недавнем прошлом инфляция, из-за которой банки опасаются давать долгосрочные кредиты. Вспомните зиму 2014-2015 годов, когда резко выросла инфляция, а вслед за ней — ставки по банковским вкладам. Тогда многие вкладчики закрывали «старые» депозиты и открывали новые по существенно возросшим ставкам. При этом проценты по кредитам оставались неизменными — и банки несли убытки. Центробанку за три года удалось снизить инфляцию до цели, теперь банки должны привыкнуть к этому и поверить, что так будет всегда.

Все предпосылки к восстановлению кредитования есть. За первые семь месяцев 2017 года российские банки выдали экономике почти на 40% больше долгосрочных кредитов, чем за тот же период предыдущего года. Кстати, в ЦФО кредитная активность растет более активно, чем в целом по стране. Банки фиксируют рост спроса на заемные средства со стороны предприятий, а также отмечают позитивные ожидания роста спроса на ближайшие три и шесть месяцев. Пока банки продолжают придерживаться консервативной политики: они даже в условиях высокой конкуренции за заемщика смягчают условия кредитования только для надежных клиентов. Тщательный отбор заемщиков и кредитуемых проектов, конечно, ограничивает расширение корпоративного кредитования, но позволяет банкам следить за качеством портфеля ссуд. 

Банк России стремится достичь низкой, стабильной и предсказуемой инфляции. Напомню, что  мы ставили цель к концу 2017 года достичь 4%, а затем сохранять ее вблизи цели в среднесрочной перспективе. Осталось дождаться, чтобы инфляционные ожидания также снизились и закрепились на низком уровне. Тогда готовность банков предоставлять кредиты увеличится, а требования к заемщикам будут смягчаться.

— Каким образом в рамках денежно-кредитной политики Банк России влияет на курс рубля и можно ли дать прогноз его курса на конец года?

— Начиная с ноября 2014 года в России действует режим плавающего валютного курса — какие-либо цели по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются. Плавающий курс — важная и необходимая составляющая режима таргетирования инфляции. Он действует как «встроенный стабилизатор» экономики, помогает ей подстраиваться под меняющиеся внешние условия, сглаживая воздействие внешних факторов. В нормальных условиях Банк России не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. Центробанк может проводить операции с иностранной валютой только в исключительных случаях — в целях поддержания финансовой стабильности. 

Почему же курс колеблется? Курс иностранной валюты к рублю определяется рыночными силами — соотношением спроса на валюту и ее предложения на валютном рынке. Причинами изменения валютного курса могут быть любые факторы, в том числе изменение импортных и экспортных цен, уровней инфляции и процентных ставок в России и за рубежом, темпы экономического роста, настроения и ожидания инвесторов в России и мире, изменение денежно-кредитной политики центральных банков России и других стран. Значительные колебания валютного курса в ответ на динамику мировых товарных рынков связаны с сырьевой ориентацией отечественной экономики. По мере преодоления этой сырьевой зависимости станет возможной долговременная стабилизация курса.

— Что представляют собой золотовалютные резервы с точки зрения денежно-кредитной политики, какова их роль?

— Помимо основной цели денежно-кредитной политики — ценовой стабильности — важной задачей Банка России также является поддержание стабильности финансовой. Международные резервы РФ — это стратегический инструмент для обеспечения долгосрочной финансовой стабильности в условиях глобальной неопределенности, это своего рода «подушка безопасности» для защиты от возможных внешних шоков. Значительный объем международных резервов даст Банку России возможность проводить операции в целях поддержания финансовой стабильности, а также обеспечивать бесперебойное обслуживание внешнего долга в течение нескольких лет даже при сложной экономической ситуации. Накопленный к настоящему времени объем международных резервов — 427,6 млрд долларов США (на середину сентября) — весьма комфортный. Данный уровень существенно выше стандартных критериев достаточности.

Ольга ПОСПЕЛОВА
 

Для того, чтобы оставить комментарий зарегистрируйтесь на сайте или войдите через

Войти как пользователь
Вы можете войти на сайт, если вы зарегистрированы на одном из этих сервисов:

Авторизация

Адрес электронной почты:

Пароль:

Запомнить меня

Восстановление пароля

Для восстановления пароля введите адрес электронный почты:

Регистрация

Ваше имя:

Адрес электронной почты:

Введите код:

CAPTCHA
Войти как пользователь
Вы можете войти на сайт, если вы зарегистрированы на одном из этих сервисов:

От (Выйти)

Сообщение:





На правах рекламы:
Тверские новости | пресса Тверь | газета Твери и газеты Тверской области | форум Тверь